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河北承德露露股份有限公司

招商產品: 露露杏仁露  露露杏仁露植物蛋白飲料 

河北承德露露股份有限公司的前身是承德市罐頭食品廠,創立于1950年。1974年,時任我國農墾部部長的王震將軍視察承德市罐頭食品廠,對陪同的罐頭廠領導說,他曾在何香凝女士的家中喝過杏仁茶,濃郁的杏仁香味令他記憶深刻,罐頭廠......

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長江證券--承德露露:果仁核桃占比提升,營銷改革初現成效,全年穩健持續增長可期

發布者:小禹  瀏覽量:15060 發布時間:2015/12/7 14:28:06

【研究報告內容摘要】

報告要點

事件描述

承德露露(000848.SZ)今日公告2014年一季報,主要內容如下:公司一季度實現營業收入12.86億元,同比增長0.29%,凈利潤2.39億元,同比增長29.13%;凈利潤率18.61%,同比上升4.16%。EPS為0.6元。

事件評論

去年壓貨嚴重收入基數大,今年Q1收入正增長已屬不易:由于去年公司對下面銷售人員的任務目標較高,使得一季度春節前壓貨嚴重,影響了二季度收入增長;今年一季度壓貨較上年情況已經有所好轉,公司今年開始嚴抓沖貨竄貨,理順價格穩定價格體系,目前杏仁露每箱經銷商可以有4.5元的毛利較以前的1~2元大幅提升,加強了經銷商銷售意愿,同時去年底的提價使得今年Q1收入維持增長。我們對今年銷售情況保持樂觀。

果仁核桃露逐漸替代純核桃露,一季度毛利同比提升:除了提價因素外,產品機構的優化轉型是Q1毛利率提升3.73%的關鍵原因;由于公司純核桃露在成本方面劣勢很大,同等售價下露露的核桃露毛利只有20%,基本不能實現盈利而六個核桃毛利在40%以上,因此公司今年大力推廣成本更加低廉的果仁核桃,其終端價60元/箱,低于72元/箱的純核桃露,而毛利率還有30%;無論從消費者購買成本,還是經銷商利潤和公司利潤來講,果仁核桃的優勢都很大;我們草根調研的結論為大部分銷售區域公司的目標都是要將果仁核桃露的比例提升到80%以上。

公司營銷改革初顯成效,銷售費用率和管理費用率同比下降:Q1銷售費用率同比下降1.84%;從去年下半年開始,公司聘請第三方稽查機構對公司的銷售人員進行費用稽查;在過去由于稽查不到位,銷售人員的銷售費用挪用和浪費情況較為嚴重;現在第三方是直接下到終端檢查并通報總公司,對銷售人員費用使用進行了嚴格的限制;因此該舉措極大的提高了費用使用效率,使得一季度費用率出現了大幅的下降。

我們認為露露的品牌影響力大,消費者基礎好,加上植物蛋白飲料行業增速很快,公司收入仍然會維持相對穩健的增速,而果仁核桃的市占率提升情況和公司對于費用壓縮的可持續性是關乎利潤釋放的關鍵。因此公司未來看點在于公司果仁核桃的推廣力度和營銷改革的執行情況。我們預計2014~2016年公司的每股收益分別為1.05元,1.30元和1.58元,對于2014~2016年PE21.81X,17.64X和14.49X,維持“推薦”評級。

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