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河北承德露露股份有限公司

招商產品: 露露杏仁露  露露杏仁露植物蛋白飲料 

河北承德露露股份有限公司的前身是承德市罐頭食品廠,創立于1950年。1974年,時任我國農墾部部長的王震將軍視察承德市罐頭食品廠,對陪同的罐頭廠領導說,他曾在何香凝女士的家中喝過杏仁茶,濃郁的杏仁香味令他記憶深刻,罐頭廠......

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承德露露:杏仁露穩健增長 果仁核桃新亮點

發布者:小禹  瀏覽量:15341 發布時間:2015/12/7 14:29:57

事件:

承德露露(000848)調研:我們近期前往承德露露調研,就公司經營情況、產品定位與營銷改革等多方面要素, 與公司領導進行了交流,F形成調研簡報如下:

點評:

1、杏仁露銷售穩健,東北、西北、河南、山東仍有很大潛力

杏仁露產品具有保健價值,當中的維生素B17 很獨特,具有作用,符合健康的植物蛋白飲料消費潮流。未來杏仁露可保持穩健增長,預計年增速可達15%-20%左右。

杏仁露,露露市場份額90%以上,直面競爭比較少,未來還有一定的提價空間,但短期內提價的可能性比較小。分市場來看,北京,河北相對比較成熟,未來可保持穩定增長,而東北、西北、河南、山東仍有很大潛力,露露市場份額還不大。長江以南地區,公司考慮先以果仁核桃露切入為主,之后再推進杏仁露。

2、核桃露分品類運作,2014 年重點推廣果仁核桃露

2013 年,公司核桃露目標未達成主要是公司啟動比較晚。之前推廣純核桃露,但純核桃露,成本高, 毛利率低、不盈利,公司基于長遠發展考慮轉型。6、7 月份后,公司對核桃露產品重新定位,明確純核桃露作為高端產品,而果仁核桃作為大眾產品重點推廣。由此,真正核桃露推廣是在2013 年四季度后。

目前核桃露除了六個核桃外,強勢品牌比較少,露露核桃露有望成為第二品牌。核桃露老市場主要在山東、河南, 2014 年開始,公司將在江蘇、浙江、湖北、重慶、四川都開始重點推廣。核桃露,銷售管理上也進一步強化, 明確營銷副總為責任人,職能劃分上新市場由專門的部門來操作,杏仁露成熟市場如北京、河北、東北、西北地區則杏仁露和果仁核桃露一起操作,主力市場河南、山東杏仁露和果仁核桃露分開操作。

3、承德搬遷擴建新工廠預計2017 年實現,目前各項審批手續已就緒

新工廠審批手續方面公司都已完畢,就等政府工業園區供水供熱的配套措施到位,時間上預計要到2017 年春節實現。從目前的產能來看,鄭州擴建和北京技改完成后,公司總產能約可達60 萬噸,目前實際銷量約35 萬噸, 未來2-3 年發展產能上應該不受限制。

4、13 年利潤增速高與規模效應、固定資產折舊完畢、物流費用降低有關

13 年利潤增速高,有幾個方面的原因:首先,隨著規模的擴大,固定費用的分攤自然少,人員的單位產出自然高;其次,鄭州建廠后運費減少;再次,主要是很多固定資產折舊已基本計提完畢。露露承德老工廠,很多設備是1999 年和2000 年購置的,按14 年折舊期限攤銷的話,2013 年開始很多就不要再計提,折舊費逐漸免予計提預計持續到2015 年后。因此,后面幾年,利潤增速高于收入增速是大概率事件。

5、 盈利預測與推薦建議

我們認為露露是穩健增長品種,大起大落的可能性比較小。預測2014/15/16 年EPS 分別為1.04/1.33/1.69 元, 對應當前股價PE 分別為22.21,17.35,13.73,維持公司“買入”評級。

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